野村维持对三星电子和 SK 海力士的买入评级

野村证券于4日维持对三星电子和 SK 海力士的“买入”评级，目标价分别为670,000韩元和470万韩元，预计韩国领先的存储芯片股票将凭借强劲基本面从近期市场波动中反弹。该券商将预期中的复苏归因于人工智能投资周期带来的前所未有的需求增长，以及严重的供应短缺，尽管面临短线汇率阻力。野村发布分析之际，这些存储芯片股票较峰值下跌约37%，基于2027年预期市盈率计算的平均估值仅为3倍。该机构认为，鉴于全球半导体市场正通过长线供应合同经历结构性转变，这一水平代表着严重低估。

三星电子和 SK 海力士股票在下跌37%之际按2027年市盈率3倍交易

野村判断，三星电子和 SK 海力士当前股价被严重低估。两只股票较峰值下跌约37%，基于2027年预期市盈率计算的平均估值仅为3倍。该券商在4日发布的报告中维持三星电子670,000韩元和 SK 海力士470万韩元的目标价。野村将此次下跌定性为近期全球股市波动推动的调整，并将低迷估值与其所称存储半导体行业的强劲基本面进行对比。

全球存储芯片产能必须在四年内翻倍以满足需求

野村表示，当前存储芯片市场正经历由人工智能投资周期驱动的前所未有的需求增长，而供应仍严重不足。该券商分析称，未来四年内，全球存储芯片产能必须扩大至每月720万片晶圆——达到当前水平的两倍——并在六年内扩大至每月1,100万片晶圆——达到当前水平的三倍——以满足爆发式增长的需求。野村预计，供应短缺将持续至2028年，并指出中国制造商激进扩充产能对整体供需动态的影响有限。

长线合同引入20%—30%的预付款和违约条款

据野村称，在严重供应短缺的背景下，存储芯片市场引入的长线协议（LTA）模式正在改变行业格局。包括大型科技公司在内的主要客户正签订为期五年的合同，价格最高可比当前水平高20%，以确保供应。野村解释称，这些合同包含20%—30%的预付款和严格的违约条款，为三星电子、SK 海力士和美光提供了过去无法比拟的盈利可见度和稳定性。

韩元升值使第三季度营业利润预期下调12%

野村将韩元走强确定为短线风险因素。为反映汇率影响，该券商将 SK 海力士第三季度营业利润预期从此前的8.6万亿韩元下调至7.7万亿韩元，同时预计三星电子第三季度营业利润为10.7万亿韩元。该券商解释称，韩国本土存储芯片企业以美元收款，但相当大一部分成本——约占收入的20%——以韩元计价。因此，韩元每升值10%，营业利润将减少约12%，从而造成短线盈利压力。

存储芯片平均售价增长预计将抵消汇率影响

野村评估认为，存储芯片平均售价（ASP）大幅上涨将足以抵消汇率阻力。该券商解释称，由半导体超级周期带来的巨额贸易顺差触发韩元走强，是一种自然现象。野村强调，随着大型科技公司的实际资本支出能力被证明远强于市场担忧，三星电子和 SK 海力士将迎来全面的股票估值重估，强劲的存储芯片市场趋势将与两家公司积极的股东回报政策相结合。

常见问题

野村于4日为三星电子和 SK 海力士股票设定了怎样的目标价？

野村证券于4日维持三星电子670,000韩元和 SK 海力士470万韩元的目标价，同时维持两家公司的“买入”评级。该券商表示，这些目标价反映了严重低估。相关股票较峰值下跌约37%后，基于2027年预期市盈率计算的平均估值仅为3倍。

全球存储芯片产能必须增加多少才能满足人工智能驱动的需求？

野村分析称，未来四年内，全球存储芯片产能必须扩大至每月720万片晶圆——达到当前水平的两倍——并在六年内扩大至每月1,100万片晶圆——达到当前水平的三倍——以满足人工智能投资周期驱动的需求。该券商预计，尽管中国制造商激进扩充产能，供应短缺仍将持续至2028年。

韩元升值将如何影响三星电子和 SK 海力士的营业利润？

野村解释称，由于韩国本土存储芯片企业以美元收款，但约20%的收入对应成本以韩元计价，韩元每升值10%，其营业利润将减少约12%。该券商为反映汇率影响，将 SK 海力士第三季度营业利润预期从8.6万亿韩元下调至7.7万亿韩元，同时预计三星电子第三季度营业利润为10.7万亿韩元。

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