美股市场新闻：“隐形熊市”中的隐藏机遇，高盛预测回购激增

在今日美股新闻中，The Kobeissi Letter 认为，尽管标普 500 指数在历史最高价附近交易，但一场“隐性熊市”正在带来重大机遇，因为 84% 的标普 500 成分股较各自的历史最高价至少下跌了 10%。这一逆向看涨观点强调了主要科技股的估值压缩：尽管英伟达股价过去 12 个月上涨了 21%，其市盈率却下降了 46%；与此同时，领先科技公司的盈利增长仍在持续支撑基本面。这一今日股市新闻反映出一种悖论：指数的韧性掩盖了个股的大幅回调，标普 500 成分股中有 59% 较峰值至少下跌了 20%。

高盛的资金流动团队确定了三大可能改善市场状况的催化剂：企业回购窗口重新开放、年末散户资金流入，以及大选后的外国投资者买入。截至 10 月下旬，约 48% 的标普 500 成分股将进入回购窗口，历史数据显示，11 月约占全年回购活动的 10.1%。高盛根据历史趋势估计，海外买入规模约为 1900 亿美元，这可能为因估值担忧而遭压缩的股票注入额外需求。该机构预计，如果能源通胀、美国国债收益率和加息预期缓和，同时盈利持续兑现，那么高质量、由科技驱动的成长型资产可能强劲回升至更具吸引力的估值水平。

近期市场表现反映出剧烈回调与超卖反弹

截至 10 月 15 日收盘，纳斯达克 100 指数下跌 0.05%，本周累计下跌 3.07%，10 月下跌 1.56%。费城半导体指数下跌 0.88%，连续第七个交易日下跌，累计跌幅达 12.38%，但年初至今仍上涨约 63.5%。被称为“AI 交易金丝雀”的 CoreWeave 在前一日暴跌 15.46% 后反弹 5.94%，但其本周跌幅仍为 15.10%。这些走势表明，随着市场重新评估各行业增长与融资能力之间的关系，超卖反弹已经出现。

标普 500 指数的估值压缩

The Kobeissi Letter 指出，标普 500 信息技术板块与更广泛的标普 500 指数的远期市盈率如今几乎相同，这是一种极不寻常的现象。从历史上看，科技股相对于市场一直享有显著的估值溢价，但这一溢价已大幅收窄。英伟达当前的远期市盈率约为 24 倍，几乎与标普 500 指数的 22 倍持平。该研究机构认为，这种估值压缩催生了一场“隐性熊市”，压低了全球最大科技巨头整体的股票估值。

自 3 月 30 日以来的市场集中度与行业集中度

自市场在 3 月 30 日触底以来，仅 10 只股票就贡献了标普 500 指数涨幅的 70%。英伟达贡献最大，占指数上涨的 13%，其次是美光、苹果和微软，各自贡献了 9% 的涨幅。其余 490 只股票自 3 月 30 日以来仅贡献了标普 500 指数涨幅的 30%。房地产、材料、公用事业和非必需消费品板块经历了最明显的回调。

美联储利率预期转变 175 个基点

自 2026 年初以来，宏观经济背景已发生显著变化。当时市场定价显示，美联储至少将降息三次，累计降息 75 个基点。截至目前，美联储今年已经加息一次，利率期货市场似乎已完全计入截至 2027 年 6 月还将加息三次；若计入 9 月的加息，累计收紧幅度将达到 100 个基点。这意味着利率预期转变了 175 个基点，主要受油价历史性飙升推动：柴油价格较 2026 年 1 月低点上涨了超过 80%，而布伦特原油目前的交易价格为每桶 106 美元。

摩根大通看好存储芯片与韩国股票的研究观点

摩根大通发布了在韩国股票上“逢低买入”的逆向投资策略，强调宏观层面对 AI 相关投资可持续性的担忧，与存储器行业自下而上的供需数据存在明显背离。该机构将第三季度视为“预期重置季”，并看好韩国股市大幅反弹——韩国股市常被称为“存储芯片行业的晴雨表”。由 Jay Kwon 领导的摩根大通分析师团队看好未来六个月的三星电子、SK 海力士和 Kioxia，同时也看好三星电机、ISU 和 ISC。

摩根大通指出，AI 推理需要持续访问模型权重、保存上下文和 KV 缓存，并依赖服务器内存和 SSD 来满足不同层级的数据需求。HBM 升级会消耗晶圆、封装和良率爬坡方面的资源，使有效供应难以快速跟上需求。该研究报告显示，即使 DRAM/NAND 价格上涨的速度放缓，只要 HBM、服务器 DRAM 和企业级 SSD 的需求继续以强劲速度吸收新增产能，那么市场此前计入的利润快速减速预期可能就需要修正。

光刻供应限制支撑 AI 硬件需求

根据 Kobeissi 的分析，光刻巨头 ASML Holding（ASML.US）仍预计，按照当前供应计划，其产能至少到 2027—2028 年都无法完全满足客户需求，这为 AI 硬件投资的可持续性提供了行业层面的证据。这支持了这样一种观点：将资本投入 AI 计算技术的投资吸引力，集中在订单能够交付、利润能够实现且现金流可以支持扩张的公司上。

常见问题

高盛在今日股市新闻中确定了哪些可能推动市场复苏的主要催化剂？

高盛的资金流动团队确定了三大催化剂：企业回购窗口重新开放（约 48% 的标普 500 成分股将在 10 月下旬进入回购窗口）、年末散户资金流入，以及大选后的外国投资者买入（根据历史趋势估计约为 1900 亿美元）。预计这些因素将改善股票的供需平衡，并支持 AI 和科技相关股票的估值复苏。

尽管标普 500 指数接近历史最高价，The Kobeissi Letter 为何仍将当前市场环境视为“隐性熊市”？

The Kobeissi Letter 认为，定义这场隐性熊市的不仅是近期回调，还有估值压缩。英伟达股价过去 12 个月上涨了 21%，但其市盈率却下降了 46%，反映出科技板块整体估值遭到压缩。此外，84% 的标普 500 成分股较各自的历史最高价至少下跌了 10%，59% 的成分股至少下跌了 20%，表明指数层面的表现与更广泛市场中个股的表现之间存在脱节。

在更广泛的半导体板块走弱之际，摩根大通如何为其看好存储芯片股票的立场辩护？

摩根大通强调，宏观层面对 AI 投资可持续性的担忧，与存储器行业自下而上的供需数据形成鲜明对比。该机构指出，AI 推理工作负载需要对 HBM、服务器 DRAM 和企业级 SSD 保持持续需求，而 HBM 升级和良率爬坡会造成供应限制。摩根大通将第三季度视为“重新定价季”，并认为存储芯片股票可能在盈利达到峰值前下跌，但一旦盈利持续性得到确认，便会提前反弹，因为实际盈利轨迹与股票价格中隐含的预期之间的差距正在发生变化。

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