Anthropic、OpenAI、YMTC 的首次公开募股计划引发对股票流动性的担忧

Anthropic、OpenAI 和中国存储芯片制造商长江存储（YMTC）宣布了大规模首次公开募股计划，引发市场对其可能影响全球股市流动性的担忧。据报道，Anthropic 的目标是最早于 10 月进行首次公开募股，融资目标超过 750 亿美元；OpenAI 正在讨论明年进行潜在的首次公开募股，初步谈判显示其最低融资额为 600 亿美元，企业估值最高可达 1 万亿美元。YMTC 母公司 CCSH 计划通过科创板上市筹集约 330 亿元人民币。此前，CXMT 于 4 月进行的首次公开募股曾引发三星电子股价下跌 13%、SK 海力士股价下跌 14%，并导致 4 月 28 日 KOSPI 下跌 10.84%。随着大型首次公开募股和 AI 企业债券发行同步增加，市场开始担心，包括三星电子和 SK 海力士在内的韩国半导体股票可能面临资本外流。

YMTC 第一季度毛利率达到 78.7%

YMTC 于 2024 年实现盈利，全年营收为 632 亿元人民币，净利润为 142 亿元人民币。该公司报告称，第一季度营收为 470 亿元人民币，净利润为 334 亿元人民币。第一季度毛利率达到 78.7%，略低于 SK 海力士的 79.3%，但高于美光的 74.4%。YMTC 已为其 X-stacking 技术取得国际专利，该技术可以对晶圆进行垂直堆叠。据报道，韩国半导体公司使用相关技术时需要向 YMTC 支付版税。8 月 24 日（当地时间），在 YMTC 提交首次公开募股申请的消息传出后，SanDisk 股价下跌约 6%。未来资产证券研究员 Seo Sang-young 表示，市场担心 YMTC 可能直接利用首次公开募股资金，进一步扩大其 13%至 14% 的 NAND 市场份额，这成为导致股价下跌的直接因素。

CXMT 首次公开募股触发 4 月 28 日 KOSPI 下跌 10.84%

CXMT 于 4 月 27 日在上海科创板上市，首日股价较发行价上涨 466%，市值超过 3.3 万亿元人民币，成为中国资本市场市值最高的公司。4 月 28 日，三星电子股价下跌约 13%，SK 海力士股价下跌约 14%，KOSPI 当日暴跌 10.84%。

分析师称股东回报政策是关键变量

教保证券研究员 Choi Bo-young 表示，全球 AI 公司正通过向市场发行新股和债券来扩大投资，而三星电子和 SK 海力士则通过回购、注销股份和提高股息来减少流通股数量。Choi 解释称，在 AI 行业基本面保持不变的情况下，能够产生现金并将其回馈股东的公司，其相对稀缺性和吸引力可能会提高。

Sangsangin Securities 研究员 Kang Hye-sung 表示，大规模首次公开募股增加了资金从 AI 价值链中流出的可能性。Kang 分析称，市场将根据 AI 价值链的重新估值和未来盈利能力采取不同策略。Kang 指出，Anthropic 和 OpenAI 是 HBM 和晶圆代工行业的最终需求来源，这可能利好韩国本土 AI 半导体股票，但首次公开募股吸收资金、造成其他资产资金供给减少的影响将与之形成冲突。

关于中国首次公开募股，Kang 表示其影响将较为有限，并解释称，中国公开发行市场由政策资金和本地机构主导，不会伴随大规模全球资本流动。因此，与其将其视为供给事件，不如将其视为提前研判行业状况和投资主题的信号。

AI 企业债券提供 7%至 9% 的收益率

包括 Alphabet 和 Amazon 在内的大型科技公司，以及 AI 基础设施公司，正通过企业债券和项目融资筹集大规模资金。年利率为 7%至 9% 的 AI 相关债券正在同步推高股票的预期回报率和贴现率。教保证券研究员 Choi Bo-young 表示，投资者必须针对同一 AI 增长主题，在股票和债券之间作出选择。Choi 解释称，如果投资者可以从债券中获得 7%至 9% 的年化收益，AI 股票就必须通过盈利增长和估值提升，提供明显更高的预期收益。

常见问题

Anthropic 和 OpenAI 宣布了哪些首次公开募股计划？

据报道，Anthropic 的目标是最早于 10 月进行首次公开募股，融资目标超过 750 亿美元。OpenAI 正在讨论明年进行潜在的首次公开募股，初步谈判显示其最低融资额为 600 亿美元，企业估值最高可达 1 万亿美元。

CXMT 于 4 月 27 日进行首次公开募股后，韩国半导体股票发生了什么变化？

4 月 28 日，三星电子股价下跌约 13%，SK 海力士股价下跌约 14%，KOSPI 当日暴跌 10.84%。CXMT 上市首日股价较发行价上涨 466%，市值超过 3.3 万亿元人民币。

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