KB证券分析师称三星电子股票“被低估”

KB Securities 分析师 Kim Dong-won 最近发布了看好 Samsung Electronics 和 SK Hynix 股票的报告，预计明年两家公司合计实现 964 万亿韩元的营业利润，尽管其他券商普遍对“半导体见顶”持悲观态度。乐观情绪源于该分析师的评估：存储器行业的供应限制将持续至 2028 年，且目前已有 60% 的产量通过长期合约被超大规模云服务商锁定。这与包括 Kiwoom、Mirae Asset、Shinhan 和 Samsung Securities 在内的竞争券商形成鲜明对比，后者最近下调了 Samsung 的目标价格。

KB Securities 预计两家公司合计实现 964 万亿韩元营业利润

据金融投资行业 15 日消息，KB Securities 研究部门负责人 Kim Dong-won 在最近的报告中表示：“Samsung Electronics 和 SK Hynix 的合计营业利润预计将从去年的 91 万亿韩元，大幅增至今年的 641 万亿韩元（Samsung Electronics 382 万亿韩元、SK Hynix 259 万亿韩元），以及明年的 964 万亿韩元（Samsung Electronics 575 万亿韩元、SK Hynix 389 万亿韩元），接近 1,000 万亿韩元。”

Kim 预计：“Samsung Electronics 第三季度营业利润为 112 万亿韩元（营业利润率 55%），同比增长 817%（9.2 倍），预计将连续第四个季度创下历史新高，此前去年第四季度为 20 万亿韩元。”他还预计：“SK Hynix 第三季度营业利润为 77 万亿韩元（营业利润率 78%），同比增长 579%（6.8 倍）。”

该分析师将这些预测归因于：“以超大规模云服务商为中心的长期供应协议（LTA）将得到充分体现，总存储器产量中超过 60% 的供应已经得到确认，同时存储器价格也预计将同步上涨。”

Samsung Electronics 和 SK Hynix 2027 年市盈率分别为 3.7 倍和 3.2 倍

KB Securities 认为，考虑到压倒性的盈利预测，Samsung Electronics 和 SK Hynix 股票被严重低估。Kim 表示：“两家公司预计明年的营业利润预计将分别较去年增长 13.2 倍和 8.2 倍”，但“截至 8 月 12 日收盘价，2027 年市盈率（PER）Samsung Electronics 仅为 3.7 倍，SK Hynix 仅为 3.2 倍，这表明明年的盈利改善前景完全没有反映在股价中。”

Kim 强调：“Samsung Electronics 和 SK Hynix 即将公布的新股东回报政策，预计将像 TSMC 的情况一样，同时推动估值重估和股价上涨”，并补充道：“随着中长期供应基础增强、估值重估正式启动，预计将推动股价进一步上涨。”

他指出：“大规模股东回报还可以促进淡马锡和阿布扎比投资局（ADIA）等全球主权财富基金及大型长期资本流入”，并预计：“随着中长期供应基础增强，估值重估将正式启动。”

预计存储器供应短缺将持续至 2028 年

12 日，Kim 在一份分析 Samsung Electronics 股东回报的报告中表示：“Samsung Electronics 股价已从高点下跌 49%，12 个月远期市盈率已降至 4.0 倍，目前已接近调整尾声，并处于为上涨趋势启动做准备的阶段。”

Kim 提出股价调整已经结束的依据：“准备上市的 OpenAI 最早有望在今年通过首次公开募股筹集大规模资金，这极有可能大幅缓解一直作为市场负担因素的 AI 周期性融资担忧和投资可持续性不确定性。”

他补充道：“导致 Samsung Electronics 股价在 6 月至 7 月暴跌的过度信用杠杆规模已基本清算，因此由供需造成的短线调整被认为已经结束”，并指出：“即将公布的大规模股东回报政策将成为推动未来股价上涨的强力催化剂。”

KB Securities 预计，存储器供应短缺将至少持续三年，直至 2028 年。Kim 表示：“截至本月，大型科技客户的存储器需求满足率仅为 60%，因此供应短缺实际上正在加剧”，并预测：“尤其是，今年超过供应能力的未满足需求将推迟至明年，而明年未得到满足的存储器需求又将顺延至 2028 年，预计将出现需求递延的连锁效应。”

他补充道：“考虑到完成新的存储器生产线至少需要三年，短期内扩大供应在现实中十分困难”，并总结道：“因此，预计存储器供应短缺将至少持续三年，直至 2028 年。”

竞争券商下调 Samsung 目标价格

KB Securities 的分析受到关注，是因为该分析出现在投资者近期对 Samsung Electronics 及其他半导体股票普遍传播“半导体见顶论”的背景下。Kiwoom Securities 最近将 Samsung Electronics 的目标价格从 390,000 韩元下调至 350,000 韩元。Mirae Asset Securities 将其从 550,000 韩元下调至 370,000 韩元，Shinhan Investment Securities 将其从 590,000 韩元下调至 450,000 韩元，Samsung Securities 则将其从 500,000 韩元下调至 400,000 韩元。

一名行业人士表示：“KB Securities 尤其强劲的前景判断，受到部门负责人 Kim 长期持续跟踪存储器市场状况及 Samsung Electronics、SK Hynix 业绩、并识别市场拐点的经验影响”，并解释道：“这一次也不是简单的乐观，而是因为他们关注的是半导体历史上首次出现的极端长期供应限制，而不是存储器市场通常的周期性重复。”

常见问题

KB Securities 预计 Samsung Electronics 和 SK Hynix 明年的利润是多少？

KB Securities 研究部门负责人 Kim Dong-won 预计，Samsung Electronics 和 SK Hynix 明年的合计营业利润将达到 964 万亿韩元，其中 Samsung 为 575 万亿韩元，SK Hynix 为 389 万亿韩元。

为什么 KB Securities 认为 Samsung Electronics 和 SK Hynix 股票被低估？

KB Securities 表示，截至 8 月 12 日收盘价，Samsung Electronics 的 2027 年市盈率为 3.7 倍，SK Hynix 的 2027 年市盈率为 3.2 倍，尽管预计两家公司明年的营业利润将分别较去年增长 13.2 倍和 8.2 倍，这表明盈利改善并未反映在股价中。

KB Securities 预计存储器供应短缺将持续多久？

KB Securities 预计，存储器供应短缺将至少持续三年，直至 2028 年，理由是截至本月大型科技客户的存储器需求满足率仅为 60%，而完成新的生产线至少需要三年。

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