韩国造船股票下跌 35%，分析师称这是买入良机

三家韩国大型造船企业的市值从 5 月 24 日的 146 万亿韩元下跌 35%，至 7 月 31 日的 95 万亿韩元。SK 证券分析师韩升宪发布“增持（overweight）”评级，称经营利润和订单竞争力仍保持强劲。估值与基本面脱节，为分析师所称的韩国造船板块股票带来了一次买入机会。

经营利润增长 30% 但股价下跌 35%

HD 现代重工、韩华海洋和三星重工三家公司的合计市值在约两个月内从 146 万亿韩元降至 95 万亿韩元。在同一时期，这三家公司的合计经营利润从第一季度的 1.6 万亿韩元增长至第二季度的 2.1 万亿韩元，增幅约为 30%。

SK 证券研究员韩升宪在题为《造船股被低估，时机到来积极买入》的报告中表示：“造船及造船设备的表现正朝着创纪录的盈利周期上行”，并对造船板块维持增持观点。

估值倍数触及 2023 年 4 月以来的最低水平

截至 7 月 31 日，HD 现代重工的未来 12 个月市盈率（forward price-to-earnings ratio）为 14.5x，韩华海洋为 13.3x，三星重工为 14.9x。上述估值水平是自造船股上行周期于 2023 年 4 月启动以来的最低水平。

韩分析称，相较于以往的造船“超级周期”，当前造船行业的盈利强度已变得更强。三家造船企业过去合计经营利润的峰值为 2011 年的 6.6 万亿韩元。根据市场共识，今年该数值预计为 6.2 万亿韩元，明年为 9.7 万亿韩元，后年为 13.6 万亿韩元，预计盈利能力较过去峰值近乎翻倍。

订单积压与成本结构支撑盈利展望

据该解释称，订单积压较过去峰值下降 16%，但通过以 LNG 船等高附加值船型为中心的精选订单，叠加智能造船与机器人部署带来的降本，基本面变得更为扎实。

针对包括中国造船厂产能扩张、汇率走弱、劳动力成本上升以及钢板价格上涨在内的负担因素，韩诊断认为：“在锁定超过三年的稳定订单积压，并确保高新造船价格指数的情况下，再加上通过自动化实现的生产效率提升，这些都属于足以跨越的水平。”

已识别先进技术举措作为增长催化剂

报告强调了造船企业正在推进的环保友好型以及先进新业务的潜在空间。HD 现代重工用于 AI 数据中心的中速发动机以及小型模块化反应堆（SMR）、三星重工的浮式液化天然气（FLNG）生产设施，以及韩华海洋的全球军舰业务，被认为是未来推动股价进一步上涨的催化剂。

常见问题

Q：为何韩国造船股从 5 月 24 日到 7 月 31 日下跌 35%？

A：HD 现代重工、韩华海洋和三星重工三家公司的合计市值从 5 月 24 日的 146 万亿韩元下降到 7 月 31 日的 95 万亿韩元，约两个月内下跌 35%。

Q：三家韩国大型造船企业目前的估值水平是多少？

A：截至 7 月 31 日，HD 现代重工的未来 12 个月市盈率为 14.5x，韩华海洋为 13.3x，三星重工为 14.9x，自 2023 年 4 月以来处于最低水平。

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