为什么比特币周期神话正在让位于新的全球流动性叙事

Ran Neuner 认为，传统的比特币周期叙事误读了真正驱动价格的因素，他指出全球流动性才是主导力量。

将一半作为一种令人感到安慰但却具有误导性的框架

在最近一集时长17分钟的节目中加密货币内幕诺伊纳对以下观点提出了质疑：比特币走势他强调，许多交易者所依赖的模式仅仅建立在三个完整的减半周期之上，数据量太少，不足以作为可靠的统计基础。

他开篇便发出严厉警告：如果投资者现在抛售是因为他们认为最近的四年周期已经结束，那么他们就有可能变成机构所说的“……”。“傻钱”根据诺伊纳的说法，减半后出现峰值，随后下跌80%的常见模式，让市场参与者产生了一种错误的预期。安全.

此外，他指出，减半计划似乎为分析师提供了“三个完整的周期数据”，并构建了一个清晰的故事，使市场看起来可预测。然而，他坚持认为，任何接受过基本统计学训练的人都知道，三个观测值不足以构成有意义的样本，尤其对于像比特币这样波动性极大的资产而言。比特币.

诺伊纳表示，他并没有简单地接受减半模式，而是将宏观经济、流动性、股票和政治数据整合到“一张图表、一个模型”中。他认为，减半“确实起到了一定作用，但影响很小”。他指出，价格的大幅上涨与过去三个周期中反复出现的更大因素相吻合，而这些因素在本周期中并未明显显现。

流动性才是比特币暴涨暴跌的真正驱动力

在诺伊纳看来，更大的力量是全球量化宽松政策和货币供应量的全面扩张。他在文章末尾回顾了第一次减半。2012当比特币价格上涨时10美元到1250美元虽然美联储每月向市场注入价值 850 亿美元的流动性，最终增加了超过1万亿美元纳入其资产负债表。

当美联储开始放缓并最终结束量化宽松政策时，比特币价格从大约1000美元大约150美元诺伊纳承认，这种毁灭性的下滑“与减半周期完全吻合”，但他认为，这实际上是由流动性撤离而不是任意的供应计划所驱动的。

然后，他追踪了类似的模式2017当时比特币价格从大约1000美元几乎20,000 美元在此期间，欧洲中央银行开展了其规模最大的债券购买计划之一。日本银行当时正以“前所未有的速度”购买债券和ETF，中国释放了他所谓的“历史上最大的信贷冲击”。

新冠疫情时代的反弹大约从4000美元到69,000 美元流动性注入遵循了同样的模式。这一次，诺伊纳强调了他所说的“金融史上规模最大的全球流动性注入”，美联储将其资产负债表扩张了超过5万亿美元其他主要央行也采取了同样的措施。

尽管如此，诺伊纳认为这些事件表明，减半更像是一种辅助因素，而非主要催化剂。在他的理论框架中，比特币牛市的爆发与流动性激增相关，而牛市的结束则与流动性逆转相关，与区块奖励削减的具体时间无关。

PMI、机构资金流动和新的市场时钟

为了将他的观点与可衡量的指标联系起来，诺伊纳转向了全球采购经理人指数（PMI）他称之为“追踪经济扩张或收缩的关键指标”，并将其与整个市场的风险偏好和信贷创造直接联系起来。

他表示，从历史数据来看，当PMI触底反弹后，往往预示着市场将出现复苏迹象。50这条线表明，“流动性开始恢复”，比特币也找到了一个持久的底部。此外，高于此读数。55这与他所说的“真正的牛市”的开始相吻合，而采购经理人指数（PMI）水平约为60与他所谓的“山寨币超级周期。”

诺伊纳指出，在两者中2017和2020在上升趋势中，PMI突破了这些阈值，而与此同时，各国央行也在扩大其资产负债表。加密货币市场市场正呈垂直上升趋势。在他看来，PMI和流动性的这些同步变化才是交易员真正应该关注的指标。

然而，本轮周期看起来有所不同。“这一次，美联储的周期和采购经理人指数（PMI）并没有与减半同步，”他指出。在过去两年左右的时间里，美联储一直在通过量化紧缩政策收紧流动性，而PMI读数则保持平稳或略有下降，而非大幅飙升。

诺伊纳认为，这解释了为什么“本应是牛市，但事实并非如此”，尽管另一次减半事件带来了市场情绪的提振。他指出，比特币目前的交易价格低于年初水平，这凸显了对四年周期模式的依赖是如何误导了许多投资者的。

减半时钟与流动性时钟

诺伊纳表示，在前三个市场阶段，减半时间表和流动性周期同步进行，这强化了业内对比特币周期由减半驱动的清晰认知。然而，当前的市场环境已经使这两者脱钩，导致交易者仍然受制于一个不再反映宏观经济状况的时间表。

此外，他认为这种脱钩造成了认知与现实之间危险的鸿沟。散户投资者继续关注五彩缤纷的图表和可预测的减半后情景，而专业交易员和算法则更关注采购经理人指数（PMI）、央行资产负债表和更广泛的信贷增长等指标。

对零售商的警告以及对流动性的押注

诺伊纳的结论十分明确：“我们从未在流动性扩张时期进入熊市。历史上从未有过。”鉴于美联储目前已发出结束紧缩的信号，利率即将下调，并可能最终重返量化宽松政策，他预计流动性状况将显著改善。

他预测，一旦政策全面转向，采购经理人指数（PMI）将“开始飙升”，机构策略也将坚定地转向“风险偏好”模式。为了说明机构思维和散户思维之间的差距，他引用了……拉里·芬克反问：贝莱德首领的墙上挂着彩虹图表，他根本不在乎任何僵化的四年日历。

在诺伊纳的叙述中，机构正在关注流动性，美联储资产负债表以及采购经理人指数（PMI），而不是花哨的历史数据叠加。然而，他认为，许多散户投资者准备抛售，是因为他们担心过去减半后股市崩盘的局面重演，而不是关注这些宏观信号。

他将当前的回调视为陷阱，并告诉观众，现在因为害怕所谓的“四年周期幽灵”而抛售，可能意味着“在底部将你的币卖给更大的投资者”。在他看来，四年周期从一开始就从未真正支配过比特币，而真正的流动性驱动周期可能仍处于早期阶段。

周期迷思、流动性真相以及未来走向

诺伊纳最终将四年减半的说法斥为“谎言”，并非否认过去的峰值和低谷，而是因为这种解释站不住脚。他认为，推动这些波动的强大力量是全球宽松和紧缩政策，而非可预测的机械式减产。

此外，他强调，交易者应该关注宏观数据，而不是重复简单的论调。随着各国央行逐步退出最激进的紧缩阶段，他认为此前推动比特币上涨的因素也将随之消失。10美元到69,000 美元可能会以某种形式重新出现。

尽管如此，诺伊纳最后还是提出了一个与市场趋势相反的观点：“这一轮周期尚未结束。事实上，如果说有什么变化的话，那就是这一轮周期甚至还没有开始。” 对于那些正在权衡是否逢低卖出的投资者来说，他的分析表明，需要关注的关键变量并非某个任意的日期，而是全球流动性和采购经理人指数（PMI）的演变轨迹。