• 2025年10月21日
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• 15:51

在中美贸易战升级后，比特币价格经历了上一次暴跌，其长期盘整阶段可能即将结束。

一个新的报告10x Research 的研究表明加密货币

供应压力与需求减弱

根据 10x Research 的研究，比特币的走势越来越不受宏观经济周期或利率投机的影响，而是由实时资本流动决定——有多少新资金进入市场，有多少资金流出。该公司认为，这种基于资金流的模型比传统的周期理论更能解释比特币过去几个月的停滞。

目前有两股力量决定比特币的价格行为。一方面，像 MicroStrategy 这样的数字资产财务公司已经基本耗尽了购买能力。另一方面，一些传统钱包（其中一些已经沉寂多年）一直在悄悄地抛售大量 BTC，通常是为了满足现货 ETF 带来的机构需求。

流入和流出之间的这种平衡使比特币保持平衡状态，限制了上行反弹和下行崩盘。

国债买家退缩

今年早些时候，10x Research 预测美国《天才法案》的通过以及随后的政治发展，可能会暂时提振持有比特币的企业财务人员的情绪。然而，随着立法势头在夏季消退，流动性

该公司在7月和8月的报告中警告称，像微策略这样的公司，随着其净资产价值（NAV）溢价的压缩，其比特币增持将面临“自然上限”。这一预测如今已成真：微策略的净资产价值倍数已降至仅1.2倍，这表明投资者不再将未来的激进购买预期纳入考量。

MicroStrategy 不再像以前那样以数十亿美元的价格收购，而是将其采购额减少到数千万美元，这一规模太小，不足以推动有意义的新需求。

旧钱包提现

与此同时，长期持有者一直在获利了结，抛售数十亿美元的比特币，因为ETF

10x Research 最新发布的 Glassnode 数据可视化清晰地展现了这种相互作用：鲸鱼地址（通常持有 1,000 至 10,000 BTC）持续增持，而超级鲸鱼（持有超过 10,000 BTC 的钱包）则以几乎相同的速度分散其持有量。结果导致市场陷入盘整，波动性处于多年来的低位。

目前来说，这是一个有利可图的策略

这种稳定的区间波动使得波动性抛售成为近几个月来最有利可图的策略之一。做空大幅波动的交易者受益于这种可预测的横盘走势。然而，正如 10x Research 警告的那样，这种阶段不太可能无限期地持续下去。

“像这样的紧密整合期很少是永久性的，”报告指出“一旦需求或供应一方崩溃，波动性就会迅速回归。”

该公司强调，尽管巨鲸仍在抛售，但抛售规模已开始放缓。如果ETF流入和机构配置继续保持稳定，一旦这种过剩局面消除，比特币可能会重新获得上涨势头。

比特币未平仓合约下降预示着更健康的状况

Glassnode 的最新数据进一步佐证了这种稳定论调。该公司报告称，比特币的期货

#比特币未平仓合约已下降约30%，导致市场上过剩的杠杆被冲走。由于资金面目前接近中性，市场不太可能再次遭遇清算风暴。