比特币的长期持有者：市场周期的看涨晴雨表

比特币长期持有者 (LTH) 的行为长期以来一直是解读市场周期的关键视角。2023-2024 年，链上分析显示出与历史模式的显著差异，LTH 的卖方压力有所减弱，尽管经历了漫长的盘整期，但仍明显倾向于继续持有。这种行为，加上不断变化的链上指标，描绘出一幅微妙的看涨情绪图景，以及市场周期中潜在的拐点。

LTH-MVRV比率：了解投资者心理的窗口

LTH-MVRV 比率，用于衡量

持有时间超过155天的债券相对于其实际价值的比率已成为一个关键指标。截至2025年6月，该比率仍低于历史上与估值过高相关的3.7的门槛，这表明长期持有者仍在以低于成本价的价格进行增持。 。这与链上数据一致 ，其中指出 LTH 在 20 天内增加了超过 300,000 BTC，反映出对未来价格上涨的信心。

相反，90天销毁天数（CDD）指标今年迄今下降了11.57%，表明较旧的代币被更深地存储，而不是被清算；这一趋势在“数据”分析中也得到了强调。这一趋势强化了LTH优先积累而非分配的观点，这种行为在大牛市之前经常出现。

HODL 波浪分布和市场周期信号

已实现市值持有波动分析进一步印证了这一观点。尽管 2-3 年期区间出现了大幅下跌——历史上这是牛市周期结束的前兆——但根据 LTH 的总体供应量仍然集中在创纪录的 1446 万 BTC，占流通供应量的 73%。

。这种向长期投资者的集中表明，资金正向耐心资本结构性转变，这与周期后期环境中常见的投机活动形成鲜明对比。

然而，谨慎是必要的。数据来自

显示，自 2024 年 9 月以来，LTH 已向短期持有者 (STH) 分发了 1300 万枚 BTC，STH 目前持有 400 万枚 BTC。当 STH 供应量接近或超过 LTH 供应量时，通常预示着市场周期触顶。这种动态，加上“持币潮”2-3 年波段的下跌，暗示着潜在的拐点。

二元消费与积累心理

CCN 分析还指出，追踪 LTH 支出速度的二元支出指标已放缓至 2024 年 9 月以来的最低水平。该指标与偏离 1 的 LTH-SOPR（已支出产出利润率）相结合，表明长期持有者不仅保留了 BTC，而且还避免了获利回吐——这与典型的牛市行为截然不同。这种不作为表明人们认为当前价格相对于未来预期被低估了。

平衡看涨和警告信号

虽然数据压倒性地支持看涨观点——LTH 正在积累，旧币正在被存储，MVRV 比率保持良好——但 LTH 和 STH 供应阈值的收敛不容忽视。正如 CryptoQuant 所指出的，UTXO 区块盈亏比仍显示出积极的潜力，但某些指标（例如，持币波动分布）的下降趋势值得警惕。

对投资者而言，这种双重性提供了一个在增持和风险管理之间进行对冲的机会。当前的长期持仓指数走势与2019年和2020年观察到的模式相似，即在多年的牛市之前经历了长期盘整。然而，由于接近潜在的周期顶部，仓位规模和流动性管理将至关重要。

结论：看涨晴雨表，但需注意

比特币在 2023-2024 年的 LTH 行为提供了一个令人信服的案例

抛售压力减弱、LTH 供应量创历史新高以及 MVRV 指标利好，表明长期持有者将当前市场视为未来升值的基础。然而，STH 的分配情况和 HODL Wave 的动态提醒我们，任何周期都无法避免逆转。

随着市场接近当前阶段的尾声，投资者应密切关注LTH-MVRV比率，以发现估值过高的迹象，并密切关注STH供应阈值。目前，数据支持看涨前景，但需要注意的是，耐心和谨慎仍然至关重要。