比特币策略ETF：低收益世界中收入和风险调整回报的新前沿

在传统固定收益资产回报率微薄的时代，投资者越来越多地转向替代策略来增加收入并提高风险调整后的回报。

策略型ETF已成为一种颇具吸引力的选择，它将数字资产的波动性与创新的金融工程相结合，以应对低收益环境的挑战。这些基金通过现货敞口、期货合约和期权策略，利用比特币的价格波动进行投资，正在重塑机构投资者和散户投资者的投资组合构建。

绩效与成本效率：现货ETF与期货ETF

现货和期货比特币ETF的表现差异凸显了结构设计在资产配置中的重要性。从2023年到2025年，像iShares比特币信托（IBIT）和

数据显示，比特币 ETF (BITB) 今年迄今的回报率为 54-55%，超过了追踪期货合约的 ProShares 比特币策略 ETF (BITO) 45% 的回报率。 。这一差距主要归因于与滚动期货相关的成本，这些成本会随着时间的推移侵蚀回报。BITO 的费用率为 0.95%，而低成本现货 ETF 的费用仅为 0.20-0.21%，这进一步加剧了这一拖累。

风险指标也凸显了其中的利弊权衡。BITO 的最大回撤为 -77.86%，反映了其在期货市场中正价差和逆价差的敞口，而专注于现货市场的 NEOS 比特币高收益 ETF (BTCI) 等另类投资的波动性则显著较低，根据

。对于长期、多元化的投资组合，这些指标表明，尽管比特币本身存在价格波动，但现货 ETF 仍能提供更有利的风险回报状况。

创收：备兑看涨期权和期权策略

比特币的波动性通常被视为一个缺点，但它已成为通过结构化策略创造收益的催化剂。根据一项研究，简化比特币策略PLUS收益ETF（MAXI）和BTCI等ETF采用备兑看涨期权和数据驱动的叠加策略，到2025年收益率将超过40%。

这些策略利用比特币的价格波动，通过出售期权来获取溢价，在不直接拥有标的资产的情况下创造定期现金流。

贝莱德最近通过其比特币溢价收入 ETF 申请进入该领域，表明机构兴趣日益浓厚，正如一份报告所述

通过将比特币持仓与备兑看涨期权配对，该基金旨在实现收益，同时降低下行风险。同样，Amplify ETF 的 BITY 和 BAGY 基金也采用每周期权合约策略，以平衡收益和上涨潜力。虽然这些策略限制了比特币价格上涨带来的收益，但在传统派息股票和债券回报率微薄的环境下，它们提供了关键优势。

风险调整回报：比较优势

比特币策略ETF越来越多地通过风险调整后的收益来评估，尤其是在多资产投资组合中。Quantpedia的论文《传统多资产投资组合中的比特币ETF》（Vojtko & Belobrad，2025）表明，在以股票、债券和房地产为主的投资组合中，策略性地投资比特币相关ETF可以减少回撤，并提高夏普比率。例如，在传统的60/40投资组合中，将5%的资金配置给比特币，可以提高年化收益率3%以上，尽管波动性会略有上升。

机构投资者的采用进一步证实了这一潜力。到2024年第四季度，美国比特币ETF持有量激增至274亿美元，较上一季度增长114%，贝莱德建议将比特币配置在1-2%的水平，这凸显了其作为分散投资和提升回报工具的作用。与此同时，另一种另类资产黄金的波动性较低（15.5%），但回报率却远低于比特币过去十年230%的年化回报率，如一项研究所示。

。这种对比凸显了比特币在低收益环境下作为对冲工具和增长动力的独特地位。

挑战与考虑

尽管前景光明，但比特币策略ETF并非没有风险。监管不确定性、流动性限制以及缺乏定期收入来源（与债券相比）都构成了挑战。此外，备兑看涨期权等创收策略本身就限制了上涨潜力，要求投资者在收益获取和增长预期之间取得平衡。例如，Roundhill比特币备兑看涨期权策略ETF（YBTC）的收益率为25.2%。

但这是以限制比特币上涨周期的涨幅为代价的。

结论：投资组合演变中的战略资产

比特币策略ETF代表了投资组合管理的范式转变，它融合了创收、多元化和风险调整后收益，这是传统资产难以比拟的。随着机构投资者的加速采用和监管框架的演变，这些基金很可能在应对低收益世界的局限性方面发挥越来越关键的作用。然而，在整合这些ETF时，必须对其结构性风险和利弊进行细致的理解。对于寻求引领金融市场新篇章的投资者来说，比特币策略ETF既是机遇，也是挑战——在追求具有韧性、以收益为导向的投资组合时，需要谨慎考量。