聚焦CLARITY法案：内容、意义与业内评价全解析

邓通，

近期，美国众议院正在审议《数字资产市场清晰度法案》（CLARITY 法案）。该法案以《21世纪金融创新与技术法案》为基础，是一项市场结构法案。美参议员 Elizabeth Warren 警告：该法案可能允许非加密公司通过资产代币化来规避美国证券交易委员会（SEC）的监管。根据众议院的这项法案，像 Meta 或特斯拉这样的上市公司，只需把自家股票放到区块链上，就能彻底摆脱 SEC 的监管。

《CLARITY 法案》有哪些内容？法案对加密行业的发展有哪些意义？业内人士如何评价该法案？

一、《CLARITY 法案》内容速览

2025年5月29日，众议院金融服务委员会主席弗伦奇·希尔提出了《数字资产市场清晰度法案》，旨在通过明确美国证券交易委员会 (SEC) 和商品期货交易委员会 (CFTC) 的职责，消除长期以来数字资产监管方面的模糊性。

6月23日，众议院金融服务委员会和农业委员会提交了该法案，该法案将数字商品定义为：其价值与区块链的使用“内在联系”的数字资产。

“成熟的”区块链

《CLARITY 法案》要求，与成熟区块链相关的数字商品的价值“主要源于区块链的使用和运作”，不得限制或赋予任何用户特权，并且限制特定持有人持有流通单位的 20% 以下。成熟度（或预期成熟度）将成为该法案框架某些特征的先决条件。

该法案将允许数字商品发行人向美国证券交易委员会证明其相关区块链已经成熟，并确定美国证券交易委员会评估区块链成熟度的标准。《CLARITY 法案》 将成熟的区块链定义为“区块链系统及其相关数字商品不受任何个人或团体共同控制。”

该法案包含具体的时间限制——区块链在法案通过后四年内，或首次出售（以较晚者为准）后才能成熟。SEC 将通过半年报告和披露信息来确保成熟度，披露内容包括发行人筹集的资金数额、区块链系统的发展时间表以及如何实现成熟。

SEC将如何使用这些成熟度信息仍有待观察。根据草案，当数字商品发行人或其相关或关联人士认为区块链已达到成熟度时，可以向 SEC 提交某些信息。

SEC 可以在 60 天内驳回申请，或因信息不足或问题新颖/复杂而申请延期。如果 SEC 未在 60 天内发出驳回通知，则区块链将自动被视为成熟。

对创始人和开发者来说，好处在于，这个过程虽然漫长，但有时间限制，因此发行方无需无限期地等待美国证券交易委员会（SEC）的潜在认证。数字商品向美国商品期货交易委员会（CFTC）申请认证，预计也会经历类似的反复流程。

SEC管辖权

该法案将为符合特定条件的成熟区块链上涉及数字商品的投资合约提供1933年《证券法》注册要求的豁免。依赖豁免的发行人必须在12个月内将数字商品的销售额限制在7500万美元以内。法案将要求依赖豁免的发行人提交一份“发行声明”。与未成熟区块链相关的数字商品的发行人将面临额外的报告要求。该法案将指示美国证券交易委员会在法案颁布后的270天内制定规则，对未成熟的区块链实施额外要求，并允许其限制此类发行人依赖豁免来筹集额外资金。

该法案不会根据收入或净值参与门槛来限制合格投资者的准入。

该法案暗示，受该法案约束的一些数字商品也可能属于投资合同资产，这些数字资产是根据投资合同（一种证券）出售的。然而，“投资合同”不包括“投资合同资产”。这似乎意味着，某种工具必须通过投资合同发行才能构成“投资合同资产”，但“投资合同资产”本身并非投资合同，因此也不是证券。

法案将允许已在美国证券交易委员会 (SEC) 注册的传统证券市场参与者在通知美国商品期货交易委员会 (CFTC)（但无需注册）后参与二级市场交易，前提是两家机构的监管“一致”。该法案将允许已在美国证券交易委员会 (SEC) 注册的另类交易系统(ATS) 在一定限制下交易任何符合上市标准的数字商品。SEC 将对这些市场参与者的数字商品交易拥有管辖权和规则制定权。

CFTC管辖权

该法案将赋予美国商品期货交易委员会（CFTC）对任何已在其注册或被要求在其注册的实体进行的数字商品交易（包括现货或现金市场）的专属监管管辖权。该法案将要求数字商品交易所（ DCE），例如目前主导加密货币交易的中心化平台，以及数字商品经纪商和交易商向CFTC注册。该法案将制定交易所必须遵守的核心原则，其中包括交易监控、记录保存和报告、处理反垄断以及最大限度地减少利益冲突等。该法案将禁止DCE将其资产与客户资产混合，但客户可以出于某些原因放弃这一权利。该法案将禁止DCE及其关联公司为自营账户进行交易，但允许CFTC制定规则，允许出于某些特定目的进行此类交易。该法案将要求更新破产法，以核算DCE持有的资金，但将删除那些免于混合禁令的资金。

大宗商品交易所 (DCE) 将被允许仅提供相关区块链已认证为成熟，或（对于尚未成熟的区块链）其发行人符合持续报告要求的数字商品。在上市新的数字商品之前，DCE 必须发布某些信息，包括源代码、交易历史记录和“数字商品经济学”。新的认证将在提交申请后 20 天生效。CFTC 的否决将需要进行详细分析。

临时登记及其他规定

法案将设立临时注册制度，在法案实施前对数字货币交易所 (DCE)、经纪商和交易商进行监管。申请注册的实体将被视为符合临时注册制度，但需满足某些条件，包括保护客户资产并允许 CFTC 查阅其账簿和记录。允许 CFTC 向根据临时注册制度提交申请的中介机构收取费用的条款将在四年后失效。

验证等去中心化金融活动将被排除在该法案的要求之外，但不会被排除在该机构的反欺诈和反操纵权力之外。

该法案：

1）将《银行保密法》应用于新的数字货币交易所、经纪商和交易商，使其遵守反洗钱要求；

2）修改《银行控股公司法》，允许金融控股公司和符合条件的银行开展数字商品活动；

3）将美国证券交易委员会 (SEC) 和商品期货交易委员会 (CFTC) 对支付稳定币的管辖权限制在涉及注册实体的交易范围内；

4）创建合格的数字资产托管要求（可能包括银行），该要求可能受到不同监管机构的州或联邦监管，具体取决于类型。

二、《CLARITY 法案》的意义

1.从关注是不是证券到“是否足够去中心化”

《CLARITY 法案》不再关注“某种加密货币是不是证券”，而是关注成熟度——“去中心化程度如何？”这一点至关重要，因为去中心化程度最终将决定SEC（针对早期受中心化控制的代币，被指定为“投资合约资产”）或CFTC（针对更成熟、完全去中心化的区块链网络代币，被指定为“数字商品”）的管辖权。

2.为数字资产监管创建全新框架

明确 SEC 与 CFTC 分工，改善长期监管模糊问题。

3.促进DeFi生态发展，吸引传统金融入场

法案明确认可并保护去中心化金融协议。该法案涵盖了自主托管权和反欺诈执法，同时承认真正去中心化的协议运作方式与传统金融实体不同。这一认可对于DeFi生态系统的成熟及其与传统金融体系的融合至关重要。

另外，法案为传统金融参与者提供监管框架，使他们不用担心合规风险的涉足加密货币行业。

三、来自Stand With Crypto的催促

2025年7月7日，Coinbase 的非营利倡导机构 Stand With Crypto 与其他 65 个加密组织联合向国会发送了一封信，敦促他们迅速通过《CLARITY 法案》。联盟成员还包括一些非同质化代币 (NFT) 领域的巨头，例如 OpenSea 和 Dapper Labs等。

信件原文如下：

尊敬的美国众议院议员们：

感谢你们一直以来致力于促进美国创新和加强消费者保护。我谨代表5200万拥有加密货币的美国人，恳请你们支持两党共同制定的CLARITY。我们知道，有人试图将加密货币立法政治化，但随着加密货币彻底重塑全球经济，除非我们采取全面拥抱区块链技术的亲加密货币政策，否则美国将面临落后的风险。

我们正面临一个关键的十字路口。加密货币不仅为更具包容性、透明性和安全性的数字经济奠定了基础，而且还以前所未有的规模为经济机遇、创新和金融赋能打开了大门。

美国在加密货币领域的领导地位已经出现下滑的迹象。我们不能让无所作为和不确定性危及我们保障美国经济未来的能力。最重要的是，美国加密货币行业需要市场结构——这确保了清晰的规则，并为开发者、用户和倡导者提供持续创新所需的监管透明度。

加密货币开发者需要明确的指导和保障措施，以创建用户可控制其数字资产的区块链系统；消费者需要一致的透明度、安全性和问责标准，以保护他们免受欺诈、损失和滥用；目前缺乏标准化规则阻碍了机构的采用和创新，迫使人才和企业转向对加密货币更为友好的海外司法管辖区。CLARITY 法案通过其监管框架解决了这些问题，包括明确美国证券交易委员会 (SEC) 和商品期货交易委员会 (CFTC) 的角色和职责。CLARITY 法案不仅将赋能开发者进行创新，还将通过选择保护消费者，促进更多人参与区块链经济，并加强国家安全。

签名的65个加密货币组织代表着21个州超过6100个工作岗位，他们支持“Stand With Crypto”组织代表美国加密货币所有者的努力，为加密货币行业倡导清晰、常识性的监管。我们恳请您支持CLARITY 法案，释放加密货币行业的潜力。

四、业内人士如何评价该法案？

赞同

• 前美国证券交易委员会委员Elad Roisman ：该法案是向数字市场“提供所需清晰度的重要一步”。

• 前 CFTC 主席 Rostin Behnam：同意现行联邦法律存在监管漏洞，并敦促国会通过“有针对性的立法”来填补这一空白。

• 加密货币创新委员会主席兼代理首席执行官 Ji Kim ：CLARITY 法案是朝着明确加密规则迈出的重要一步，该规则定义了 SEC 和 CFTC 的角色，保护了自我保管权，并保障了消费者的权益。

反对

• 前商品期货交易委员会主席蒂莫西·马萨德提出了重大担忧，尤其是关于反洗钱条款。“我们必须为财政部和其他监管机构提供足够的工具来应对这些风险。但我认为我们还没有做到这一点。”当被直接问及该法案是否充分解决了反洗钱问题时，马萨德回答说“不够”，并指出了关键的漏洞：

• 该法案仅适用于中心化中介机构的《银行保密法》要求；

• 加密资产无需通过中介机构即可转移，从而造成执法漏洞；

• 财政部需要对去中心化协议和外国平台拥有更多权力；

• 稳定币发行者应被要求监控可疑的钱包活动。

• 众议院金融服务委员会民主党领袖马克辛·沃特斯（Maxine Waters）批评该法案仓促且不负责任，并警告称，该法案将削弱对高风险数字资产活动的监管，并为潜在的滥用行为打开大门。沃特斯还对唐纳德·特朗普的经济利益与联邦加密货币政策之间日益纠缠不清表示担忧。她将该法案称为“特朗普的加密货币骗局”，并指出总统在数字资产领域的影响力不断扩大，包括交易平台、稳定币、挖矿公司、NFT 和其他代币投资，估计这些投资至少带来了 6.2 亿美元的收入。

• 美参议员 Elizabeth Warren 警告：该法案可能允许「非加密公司」通过资产代币化来规避美国证券交易委员会（SEC）的监管。根据众议院的这项法案，像 Meta 或特斯拉这样的上市公司，只需把自家股票放到区块链上，就能彻底摆脱 SEC 的监管。

五、结语

《CLARITY 法案》是继《GENIUS 法案》后又一引起行业瞩目的法案，若法案最终获得通过，必将利好加密货币行业的远期发展前景，并在短期内拉升加密市场行情。但仍需要关注美国SEC和CFTC在加密货币监管方面的权力分配、“成熟度”判定等具体问题。若两个监管部门配合默契，则将促进美国加密货币行业的创新发展，并且吸引更多传统金融巨头入场加密货币领域。但若两者之间存在监管摩擦，则将使行业继续面临监管混乱局面。

对于美国而言，这是加密货币行业发展的转折点；对于全球加密货币行业而言，这是一次充满机遇与挑战的尝试，不论成功与失败，都会成为监管制定者的宝贵财富。

关于《CLARITY 法案》内容可点击：《GENIUS法案获美参议院通过 对加密行业有哪些影响》